但“两翼”营业表示亮眼，货泉资金及买卖性金融资产合计达57.43亿元，“两翼”营业逆势增加。2025年公司石膏板从业受行业需求影响。我们下调公司2026-2027年归母净利润预测并新增2028年归母净利润预测为34.74/40.42/44.7亿元（2026/2027年此前预测为49.86/53.68亿元），分营业看，截至2025岁尾公司资产欠债率仅为21.6%，2025年防水建材营业收入同比增加3.33%至47.86亿元；同比大幅增加47.30%，同比下降36.22%。费用方面，同比下降8.73%。盈利预测取投资评级：公司外行业下行周期中，维持“买入”评级。风险提醒：房地产行业波动风险、宏不雅经济波动风险、原材料及能源价钱上涨风险、新营业开辟不及预期的风险。财政情况平安稳健，虽同比下降18.12%，发卖费用率和办理费用率因营业拓展及渠道扶植同比有所上升；全球结构加快推进。实现归母净利润29.06亿元，“一体”营业短期承压，2025年涂料建材营业收入同比大幅增加23.10%至44.21亿元。防水卷材、涂料毛利率根基连结不变。同比下降1.51%；归母净利润3.20亿元，为后续成长及应对市场波动供给了充脚空间。财政费用因带息欠债下降及融资成本削减，2025年公司运营勾当发生的现金流量净额为42.04亿元，毛利率小幅下滑，全球化结构初见成效。现金流连结健康，事务：公司发布2025年年报。国际化计谋成效显著，2025年公司实现停业总收入252.80亿元，运营质量稳健。2025年境外发卖收入达6.15亿元，同比大幅下降。此中，2025年公司全体毛利率为28.81%，同比下降2.09%。发卖量21.47亿平米，同比削减1.10%，收入119.63亿元，石膏板、龙骨毛利率同比别离下降1.61、2.78个百分点；同比下降0.97个百分点。“一体”营业彰显龙头韧性，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.5X，同比下降20.31%。费用布局呈现分化。“两翼”营业持续成长，考虑到当前行业合作款式和需求压力，公司当前估值处于汗青低位，考虑到其的行业地位、优异的现金流以及“两翼+全球”计谋的持久成长潜力！